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  • 債市蓄勢整理 短期面臨調整壓力

          發布時間:2016-09-05

           目前,交易所債券市場呈現平臺蓄勢整理態勢。債券市場雖然沒有新的利空消息,但由于宏觀經濟數據即將陸續公布,市場對債市走勢更多處于觀望之中,預計整理態勢短期還將延續。

      上周四,國家統計局公布的數據顯示,8月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4,比7月上升0.5個百分點,重回臨界點之上,創22個月新高。我們認為,支撐PMI數據回升的主要因素,一是工業用電量上漲,8月六大發電集團耗煤量同環比均出現上漲;二是工業企業利潤持續改善,對工業生產經營活動有積極影響;三是國家近期出臺了包括促進民間投資在內的一系列穩增長政策,有利于提振企業信心。

      行情方面,信用債跟隨利率債小幅調整,但信用基本面依然保持平穩,一方面,去產能進程繼續推進,存續債券中行業龍頭、地方重要企業的融資環境逐步改善;另一方面,監管提高新增債券的發債主體門檻,從源頭防范風險。在政府嚴防區域性、系統性金融風險的背景下,信用債市場類似上半年大面積違約的情況將有所緩解,且后期凈供給增速放緩,信用債依然是目前市場相對價值較高的配置品種。與此同時,融資條件局部收緊將降低信用債供給,機構配置壓力或進一步加劇。面對配置壓力和收益目標壓力,預計機構很難對信用債絕對說“不”,真正優質的或者存回暖預期的企業仍會受到青睞,盲目下沉評級的行為將受到約束,信用利差分化才是未來信用債市場主基調。未來,信用債市場的壓力依然來自于利率債的調整。

      現券方面,財政部近日招標的2年、7年期國債中標利率分別為2.3436%、2.75%,均低于市場預測均值,且認購倍數均超過3倍。二級市場上,銀行間債市現券收益率小幅下跌。

      盡管目前市場對“債牛”能否持續的質疑聲越來越多,但債市看多者仍堅定地認為,近日債市表現弱勢與美聯儲加息預期波動、國內工業企業利潤持續回升有關,均為短期影響,當資金面緊張問題得到緩解后,債市做多熱情將很快重燃。

      總體而言,未來一兩個月,債市利空因素大于利多因素,如8月M2增速回升,9月CPI開始回升;且天氣恢復正常后,經濟數據有可能出現反復,債市短期會面臨一定的調整壓力。但是中長期看,經濟下行壓力仍較大,下半年房產投資增速預計繼續下行,同時由于支出提前,下半年財政支出的空間有限,地產和基建投資若無法對經濟形成支撐,則后續經濟數據也將受到影響。屆時風險資產反彈完畢、債券市場調整到位,在經濟數據帶動下,債市配置有望價值重現,收益率或繼續下行。因此,對下一步債市走勢可以持謹慎樂觀態度。

    (本文轉載自《上海金融報》)

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